Balanço sob suspeita

O resultado da Prio (antiga Petro Rio) divulgado nesta quarta, 1º, após o pregão superou as expectativas do mercado com um lucro de quase R$ 1 bilhão. Mas alguns números acabaram acendendo um sinal de alerta para analistas mais atentos do setor. Margens e lucro líquido elevados em um contexto de receita menor com a redução deliberada na venda de petróleo chamaram a atenção.

O olhar um pouco mais cuidadoso sobre o balanço aponta para números “estranhos“, como definiu um analista consultado por O Antagonista, sob a condição de anonimato. Vale lembrar que, em dezembro do ano passado, a petroleira decidiu estocar parte da produção para esperar preços mais atraentes para a venda da commodity, após relatório apresentar queda de 6,7% na extração da matéria-prima contra o mês de novembro.

A estratégia se provou equivocada uma vez que o preço do petróleo cedeu desde então. Obviamente, é razoável admitir que haja erros de avaliação, apesar de a curva futura do petróleo indicar preços mais baixos para o futuro da matéria-prima (movimento conhecido no mercado com backwardation).

Ontem, o resultado do quarto trimestre indicou que, nesse período, a empresa vendeu 42% a menos de petróleo, quando comparado ao quarto trimestre de 2021. Se você vende menos, a lógica apontaria para lucros menores. No entanto, o lucro da empresa apresentou crescimento de 19%.

Aqui, os números começam a indicar a necessidade de um cuidado extra na avaliação. Como mágica, a margem operacional da empresa (Ebtida) passou de 69% para 97%, na comparação entre os quartos trimestres de 2021 e 2022. Esse número diz respeito à geração de caixa com a operação em si, isto é, com a exploração e venda do petróleo. Para se ter uma ideia, a Petrobras tem margem pouco abaixo de 57%.

O ganho de eficiência operacional, no entanto, parece ser explicado no balanço sob a rubrica “outras receitas/(despesas) operacionais“, que saltaram de R$ 5 mi negativos para mais de R$ 280 mi positivos de um trimestre para outro. A linha se refere, de acordo com teleconferência de apresentação de resultados da empresa, à descoberta de novos poços de petróleo no campo de Frade, na Bacia de Campos, e à consequente revisão de provisões de abandono.

Nesse caso, a provisão de valores para o futuro descomissionamento dos poços é liberado. Descomissionamento diz respeito às medidas necessárias para o abandono do local sem que isso repercuta negativamente no ambiente. O item faz parte de uma conta baseada em estimativas, o que confere maior liberdade para mudanças sem que haja questionamentos por parte da auditoria. O tamanho do movimento chama a atenção.

Mais abaixo no balanço, a linha de depreciação também apresenta queda relevante (48%), o que chama a atenção uma vez que a operação como um todo aumentou (com a compra de Albacora Leste). Além disso, o resultado apresenta receita financeira negativa e despesa financeira positiva, o que é, no mínimo, incomum.

Além disso, a empresa acumulou benefícios fiscais 300% maiores que o período equivalente no ano anterior. Em números absolutos, a petroleira recuperou em impostos cerca de R$ 250 milhões. De acordo com a empresa, o benefício diz respeito à reavaliação de ativos fiscais diferidos não reconhecidos. “Sendo assim, com a perfuração de novos poços no Campo de Frade durante o último exercício – que resultou no aumento da produção e das reservas estimadas – a Companhia foi obrigada a avaliar as expectativas de lucro tributável futuro e, com isso, a capacidade de recuperação de ativos fiscais diferidos nas entidades que possuem participação naquele campo“, explica em nota.

Levando-se em conta toda a ginástica contábil apresentada, não é de se estranhar que o Conselho Administrativo da empresa tenha recebido o equivalente a cerca de R$ 100 milhões em ações da Prio como bonificação em janeiro deste ano.

Consultada sobre o pagamento da bonificação, a assessoria de imprensa da empresa disse que as movimentações são parcelas de programas de opções concedidos desde 2015, atrelados a metas estabelecidas e cargos. Além disso, ressaltou que o bônus desembolsado no início do ano se refere a uma parcela da gratificação devida referente a 2021.